李蓓：寒冬期间，各大企业的利润率已经开始恢复。这是核心指数ROE见底、不存在明显下行风险的主要原因。

李蓓：寒冬期间，各大企业的利润率已经开始恢复。这是核心指数ROE见底、不存在明显下行风险的主要原因。
李蓓：寒冬期间，各大企业的利润率已经开始恢复。这是核心指数ROE见底、不存在明显下行风险的主要原因。
2025 年 11 月 30 日 09:57
新浪价值观
炒股的时候，看看金麒麟的分析师报告。本报告权威、专业、及时、全面，帮助您把握潜在的专题机会。 11月28日，2025年度分析师大会召开，半夏投资创始人李蓓出席会议并发表主题演讲。李蓓表示，目前A股指数、港股指数已经成为全球各类资产中盈利标的和表现最好的。即使经济面临压力、通货紧缩持续来看，核心ROE（净资产收益率）比率已触底企稳，预计未来不会出现明显下降。主要公司盈利能力的韧性将为市场提供重要支撑。
李蓓首先从估值角度进行了直观的对比，他表示：“从静态横向来看，A股和港股指数在全球资产中表现优势显着。”以沪深300指数为例，目前市盈率约为13倍，隐含收益率达到7%。部分港股指数的隐含收益率甚至高于这一水平。”他进一步补充道，尽管部分地区存在市场泡沫担忧，但整体市场平均估值仍处于中低水平，整体估值风险已完全释放。

请回答市场对盈利的核心担忧：“盈利是否会因盈利而崩溃？”o 经济持续放缓、通货紧缩？”李蓓明确回答：“这正是我想明确的。即使经济没有好转、通货紧缩继续，核心ROE率也不会再大幅下降。”他引用之前的数据作为支撑，表示：“过去两年，通货紧缩持续，经济持续，但在经济放缓的背景下，核心ROE比率保持稳定，并没有跟随经济下降的趋势。200如果我们回顾2015年金融危机、2015年市场回调、2018年贸易紧张局势等经济急剧下滑的经济和通缩周期，如果市场ROE指数跌至接近当前水平水平，股价就会下跌。”
为什么ROE在经济危机时还能触底反弹？李蓓分享了他深思熟虑的结论，他说：“当经济处于最低点时，很多企业都会受到影响。r 损失。目前，龙头企业的ROE本质上反映了盈利企业与普通企业盈利能力的差异。市场指数主要由龙头公司组成。如果有利企业的ROE维持在个位数，很多中小企业将无法生存，行业清算机制将自动启动。”
为了佐证这一逻辑，李蓓引用了资产管理行业“寒冬里的蓬勃发展”的经典案例，他表示：“目前行业正处于深度调整阶段，但龙头企业的盈利已出现改善迹象。以Pipe Leader为例，行业内仅前两家企业还在盈利，第三家已陷入亏损，其余企业大多亏损严重。此外，即使行业需求持续下滑，“如果尾部企业达到目前的水平”l，盈利能力不太可能下降。”
李蓓表示：“在最困难的行业，各大公司的利润已经开始从6%左右的水平恢复，但行业第二大公司的净利润只有1%。”这种“寒冬里花开花落”的类型，是核心ROE指标能够触底反弹而没有明显下行风险的主要原因。 ”
这种基于估值优势和盈利弹性的看涨论点正在推动目前陷入经济基本面困境的市场。李蓓的分析不仅指出了A股和港股的全球资产价格表现关系，还揭示了行业清理背景下各大公司的投资价值，引发了对被低估的核心资产配置机会的热烈讨论。
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