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市场已经接受B40将无法达到今年设定的1560万千升的目标。因此，B50的道路测试不会显着增加其市场力量。市场需要评估成熟度，尤其是非补贴领域的成熟度，并对印度尼西亚的数据保持辩证的看法。
1、供给端超预期
今年棕榈油供应出现了明显的分化，包括最近市场预测马来西亚棕榈油产量到2025年将达到2000万吨。此外，对印度尼西亚的预测也存在分歧。继5月产量异常下降后，市场预计6-7月产量也将下降。然而，随着GAPKI 6月、7月和8月的高产量数据以及相对及时披露的马来西亚近期数据，市场开始预测今年印尼产量可能达到5700万吨。产品印度尼西亚和马来西亚的拍卖量超出预期。最初，市场认为，由于棕榈油产量增幅较小，因此即使在疫情爆发后，与其他油品相比，价格仍将保持稳定。然而，这种认识是信徒最近遭受损失的一个主要原因。
2. 生物柴油政策的真相与谎言
此外，最重要的驱动因素是印度尼西亚的生物柴油需求侧政策。如果我们回顾历史，很明显，印度尼西亚愿意推动更高水平的混合。此前生物柴油混合比例的增加受到了质疑。然而，B40政策实施半年多后，仍未得到认可。因此，当近期提出上路测试B50时，市场反应甚微。
如果我们看今年的B40政策，去年我们就多次告诉市场，2025年1月1日实施。违背承诺后，本应在一个月后实施，但连2月1日都没有采取行动。市场普遍认为实施日期为3月，并预计很难实现最初的1560万千升目标，GAPKI官员也在POC会议上表示很难实现。今年完工了，可以按预期管理了。
印尼新总统上台后，减少了有关生物柴油的信息披露。 APROBI网站月度数据发布方式有所修改，引起市场关注。相对较晚的初始数据披露基本上无法追踪。今年9月，上半年数据全部出炉。一学期累计消费796万千升。按季节趋势计算，累计消费量为51%（相当于年度目标1560万公斤）奥利特）。事实上，整体进展是近年来最好的。因此，市场预计年内能够达到政府发布的目标量。这一数据明显超出预期，因为市场认为B40在1月和2月并未实施，而GAPKI已表示B40无法完成。所以这个数据显然是看涨且令人兴奋的。它甚至可能凸显出对 B50 的乐观预期。在棕榈油价格飙升的情况下，没有人怀疑数据的可靠性。
图1 印尼生物柴油消费趋势
数据来源：APROBI，新闻稿，中粮期货研究所制作
印度尼西亚能源部官员随后又给出了两条指导方针。首先，前9个月累计消费量为1057万千升，全球进度为68%。上次截至11月10日累计消耗量为1225万千升，总体进度79%。显然不是，如图所示上面的图片。与季节性趋势类似，数据显示7月份至今的生物柴油消费情况显然不佳。虽然7月至今的POGO价差较高，但价差的中心位置并不比今年上半年的价格高出多少。
图2 POGO分布
数据来源：REUTERS，中粮期货研究所制作
看完11月10日新闻稿中公布的数据后，市场开始思考为什么今年上半年以来数据会出现如此大幅度的下滑。回顾APROBI数据更新发现，APROBI网站已经撤回了今年上半年的数据，并删除了正面数据。这里请大家自行判断..
还有一点是与B40政策相关的补贴和非补贴部门。其中，补贴部分占年度目标的48%。非补贴部门的实施受到罚款的限制。不过，最近并没有关于鳍的更新es.如果消费数据不及预期，基本意味着非补贴部门没有完全落实，细化限制措施没有完全生效。最初，市场对BPDPKS基金的可持续性存有疑虑，但如果仅补贴并达到48%的消费，该基金就可以继续运营。问题是非附属部门的终结。以下计算是根据APROBI之前公布的1月至6月的消费数据计算的，真实与否请自行判断。
图3 印尼生物柴油基金余额计算
数据来源：中粮期货研究所制作
关于作者
张如峰
中粮期货研究院油脂首席研究员
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